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广联达(002410)

事件：公司发布2023H1业绩报告，2023H1实现收入30.50亿元，同比增长10.71%；实现归母净利润2.48亿元，同比降低37.47%；实现扣非净利润2.11亿元，同比降低42.85%。单季度来看，2023Q2公司实现收入17.57亿元，同比增长7.17%；实现归母净利润1.28亿元，同比降低55.43%；实现扣非净利润1.17亿元，同比降低57.49%。

上半年公司收入端整体保持平稳增长，同时营销及研发投入增加导致净利润有所下滑。整体来看，公司整体收入保持稳定，其中造价业务、海外业务增速均在10%以上，而上半年受下游建筑行业景气等因素影响，建筑施工业务有所下滑。同时，公司在营销和研发两端均保持持续的投入强度，包括针对客户层面加大营销力度、深化客户运营，以及在AI+建筑等新兴领域加大研发投入，导致净利润有所下滑。分业务具体来看：

1）数字造价：实现收入23.59亿元，同比增长12.42%，其中云收入18.85亿元，占比80%，同比增长20.81%，签署云合同15.66亿元，同比下降8.27%。其中，单岗位工具业务实现云收入15.82亿元，与去年同期相比增长11.03%，签订云合同12.92亿元，与去年同期相比下降4.06%；数字新成本业务实现云收入3.03亿元，与去年同期相比增长123.68%，签订云合同2.74亿元，与去年同期相比下降23.98%，数字造价业务持续从单岗位工具向成本管理整体解决方案升级。

2）数字施工：实现营业收入4.61亿元，同比下降7.75%。上半年受房建行业景气度下降影响，建设项目开工数量下降，以及部分项目开工进展较慢，业务的成交周期和交付周期变长，对公司数字施工业务的订单拓展和实施交付造成了一定影响。

3）数字设计：营业收入主要来自子公司鸿业科技的设计产品，如BIMSpace房建设计产品、Civil市政设计产品等，上半年实现营业收入4551.98万元，同比下降7.44%，主要原因在于上半年公司重点推广数维设计产品，放缓了对老产品的规模化拓展。

4）海外业务：上半年海外业务实现营业收入9525万元，同比增加21.96%，主要源于子公司MagiCAD Group Oy收购的能耗模拟软件公司EQUA Simulation AB在报告期纳入合并范围。

持续加大建筑领域生成式AI的研发投入，目前公司已经构建了建筑行业AI大模型层、工具平台层、产品应用层三层AI技术体系。其中，AI大模型层是由建筑领域的专业数据经过有监督精调、专家反馈的强化学习的领域大语言模型与多模态大模型构成，能够在建筑设计、交易与成本、施工、运维等建筑全领域有更高质量的专业内容输出，目标成为广大建筑从业人员的AI助手，服务500余项建筑细分专业；工具平台层是为构建建筑领域知识增强的AI大模型提供开发平台，公司上半年也在打造Aec-AI集成开发平台，为建筑行业提供有监督精调、知识增强、人类反馈的增强学习、检索增强等行业AI大模型核心开发工具。

投资建议：公司作为建筑IT龙头厂商，未来在建筑业数字化转型以及AI赋能下持续受益。预计公司23-25年实现收入分别为79.88/98.70/123.34亿元，实现归母净利润12.40/16.29/21.52亿元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：业务拓展不及预期；下游客户需求不及预期；汇率波动影响。

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